SKFって何だろう？

と、いぶかしんでいらっしゃる方々のために、簡単な解説をしてみます。

SKFは、数多く出ているETFのひとつです。ETFは、Exchange Traded Fundの略称で、日本語では「株価指数連動型上場投資信託」とか、元の英語の２倍３倍の言葉を使ったような訳語になってますが、要するに、投資信託ではあるけれど通常の株式と同様に売買できるファンド、と考えればいいでしょう。

SKFの連動する指数は、ダウ金融指数（Dow Financial Index、DJUSFN）ですが、このETFの特徴は、「ダウ金融指数が下がるとSKFは二倍上がる」ところにあります。つまり、金融指数が一日に１０パーセント下がったとすると、このETF は２０パーセント上昇するのです。昨年９月来、株式市場が大幅に下げる中、この手のETF（SKFよりさらにレバレッジの高い、３倍ショートのETFも多数出ています）は一般投資家の間でも大変な人気になりました。

日本の情報の中では、ETFについて「通常の投資信託と比べると保有コストが安く流動性の高い商品ですから、長期投資に適しているとされています。」と解説しているサイトもあるようですが、これは間違いとまでいかなくとも、不十分な説明です。レバレッジのあるETF、つまり、連動する指数の動きの２倍、３倍のリターンを謳っているETFは、ロングであれショートであれ、長期投資にはまったく適していないのです。

SKFを例にとって見ましょう。ダウ金融指数は昨年の９月から４０パーセント下げています。それなら、下げ幅の２倍上がるSKFはさぞかし儲けたことだろう、と思われるでしょう。昨年の９月時点で、SKFは１１０ドルでした。下げ幅の２倍の上昇なら、１１０ドルｘ８０パーセント、SKFは２００ドル近くになっているはず。ところが、SKFの先週の終値は４６ドル。What gives?　いったいどうなってるの？

疑問を解く鍵は、前述の説明の中の一語、「一日に」というところにあります。ダウ金融指数が一日に１０パーセント下がるとSKFは確かに２０％上がるのですが、翌日になるとまた「仕切りなおし」なのです。下の表をご覧ください。ダウ金融指数が２日目に１０パーセント下がり、３日目に１１パーセント上がったとします。指数は１日目の終値とほぼ同じレベルに戻ったわけですが、SKFの方はどうでしょうか。２日目に２０パーセント上げたものの、３日目には２２パーセント下げ、３日目の終値は１日目の終値よりも６パーセント減っています。

レバレッジのあるETFは、連動指数が連日上昇、あるいは下降している（昨年の１０月、１１月のような）状況では高利益が望めますが、いったん指数の上昇・下降傾向が逆行を始めたり、ひとところに停滞して上がり下がりを繰り返すようになると、「仕切りなおし」が災いして、ETFの価値は連動している指数の長期の動きが示唆する価値よりも低くなってしまうのです。

レバレッジ・ショートETFのベストな使い方は、短期の売買（長くても数日）に限ることのようです。昨年のように株式市場が連日大幅に下げる状態になれば、数週間保有しても大丈夫のようです（私の経験からですが）。

レバレッジ・ロングETFも同様で、株式市場が連日上げる、今年の３月、４月のような状態が続けば長期保有も可能かもしれません。しかし、こちらも、レバレッジのない金融ETF（XLF）が今年の初めのレベルに戻っているにもかかわらず、２倍レバレッジの金融ETF（UYG)は今年の初めのレベルの半分、３倍レバレッジの金融ETF（FAS)は３分の１に留まっていることからも、長期投資のツールではない、ということをしっかり認識しておいたほうがいいでしょう。(ちなみに、この３種類の金融ETFを比べたチャートをブログに載せていますので、ご覧ください。）

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